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茅臺三季報潑冷水:業績增速創年內新低,千億目標今年要黃?-今牛財經

時間:2019-10-16 11:12:41 來源:今牛財經綜合

 

1015日,A股王貴州茅臺創下1215元的股價新高,刷新A股天際線。創下歷史新高后,貴州茅臺當日晚間發布三季報,1-9月,公司實現營收609.35億元,同比增長16.64%,歸母凈利潤304.55億元,較上年同期增長23.13%,扣非后凈利潤增速則為22.48%

與股價新高形成鮮明反差的的是,不少投資者看到貴州茅臺三季報公布后感覺低于預期,被潑冷水。從數據來看,前三季度整體,貴州茅臺實現營業收入635.09億,同比增長15.53%,創下了2015年以來新低;凈利潤304.55億元,同比增長23.13%,為2016年以來新低。從貴州茅臺單季度數據來看,2019年單三季度公司實現營業總收入223.36億,相較2018年同期增長13.28%;凈利潤100.04億元,相較于2018年同期增長17.11%。這樣的單季增速也是不盡如人意的,尤其是在營業總收入增速超過今年二季度的情況下,凈利潤增長卻低于第二季度。

事實上,在今年7月公布的半年報中,貴州茅臺第二季度增速就已經放緩。與2019年第一季度相比,貴州茅臺2019年上半年業績增速呈現回落勢頭。2019年第二季度,貴州茅臺歸屬于上市公司股東的凈利潤接近87億元,2018年第二季度約為73億元,增幅在19%左右。可見與2019年第一季度相比,貴州茅臺2019年第二季度凈利增速環比回落顯著。

2018年第一季度和2017年第一季度,貴州茅臺歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為85億、61億,同比增幅各在39%、25%左右。過去兩年,貴州茅臺第二季度凈利增長幅度,都是大于或者等于第一季度凈利增長幅度,然而,進入2019年,這一情況卻發生了改變,因此,引發資本市場的擔憂。

我們先來看看貴州茅臺管理層是如何看待這一問題的。過去4年時間,茅臺集團經歷了一個高速發展階段。集團銷售收入從440億元到了1000億元、利稅從400億元到了880億元,貴州茅臺股價從170元到了1200元、市值從2300億元到了1.5萬億元。茅臺集團董事長、總經理李保芳年初表示,這個階段,是標志性的、歷史性的。但客觀看,高速發展的歷程,也掩蓋了諸多問題,茅臺要行穩致遠,仍然面臨不少考驗。在肯定成績的同時,李保芳也從居安思危不夠、管理跟不上、市場管不好、本領欠火候、穩健發展能力不強等六個方面,分析了當前茅臺集團發展中面臨的問題與考驗。

貴州茅臺營收、利潤增速低于市場預期,真的值得擔憂嗎?筆者認為大可不必。實際上,貴州茅臺增速放緩是一種立足長遠的經營策略,是有意控價的結果。貴州茅臺經營者看到了囤酒、炒酒等投機行為對公司長遠利益的侵害,并沒有采用東阿阿膠的價值回歸、不斷提價策略,而是堅決采取控價措施。

在現實的消費場景中,貴州茅臺酒更是一瓶難求。出廠價969元的53°飛天茅臺官方指導價是1499元,理論上在官方旗艦店還可以買到,當然運氣要足夠好,基本每次放貨都是秒光。據天貓和蘇寧方面的數據,101日至7日,超過600萬人次在天貓超市搶購茅臺酒;近37萬名實名認證的蘇寧Super會員獲得預約搶購資格,參加108日的正式搶購。但兩家電商都未公布具體的搶購成功人數或比例。據估算,茅臺酒在天貓和蘇寧上的每日投放量約在30004000瓶。

同時,雖然最近飛天茅臺每瓶跌了500元,但市場價還是一直居高不下,每瓶還在2300元以上 。那么,貴州茅臺2000多元的白酒價格、1200元的股票價格,到底有沒有泡沫?有沒有炒作成分?多大程度上受到黃牛黨、炒酒客的囤酒行為的影響?

毋庸諱言,近年來,茅臺價格重回高位的背后,不僅有成本上升、消費升級需求的拉動,更有經銷商囤貨惜售、黃牛黨炒買炒賣等市場亂象的存在。茅臺的價格受到投資需求的影響,相對稀缺、保值增值的投資屬性導致市場出現奇貨可居、越漲越買的現象。

但除了黃牛黨、炒酒客的囤酒行為以外,貴州茅臺的產量與需求之間確實存在很大缺口,具有實打實的消費需求。由于醬香酒釀造工藝復雜,存放要求嚴格,茅臺酒的產量一直受限。2017年,包含系列酒在內整體產量只有6.38萬噸。而主打濃香型白酒的一年能生產18萬噸,幾乎是茅臺的3倍。2020年茅臺預計市場投放量僅為3.2萬噸,2017-2020年三年間復合增速僅為1.95%,相較于高端人群復合增速13.5%有顯著差距。茅臺現在全年的產量只有6000多萬瓶,也就只能滿足6000多萬個家庭喝一次。茅臺酒的供需矛盾會持續加劇,供不應求肯定是個常態。從現在到未來,茅臺酒都會是個稀缺資源。

今年初,李保芳曾經表示:今年我們最希望看到三組數據:市值超過10000億元、股價超過1000元、收入上1000億元,就是三個1、十個0。這個愿望越來越近,正在變為現實。那么,貴州茅臺第三季度增速放緩,今年還能實現千億目標嗎?可以這么說,貴州茅臺的業績增長依然健康和穩健,完成全年目標幾乎沒有懸念。但從長遠來說,貴州茅臺不能放任經銷商囤貨惜售、黃牛黨炒買炒賣等市場亂象的存在。

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